文 | 未来之地没想到这么快，前两天市场传言阿里要融资，今天就宣布了配股方案。8月23日，阿里公告拟向美国境外的非美国人士配售新股，总金额800亿港元。这是阿里2019年港股上市以来首次配股，用来进行AI投资。    冀时新闻报道 从平房到高楼，从村民到市民，拔节生长的雄安新区，装着十几万回迁群众热气腾腾的新生活。800亿港元，约合102亿美元，这是阿里七年来最大的一次资本动作，也是全球科技巨头AI股权融资潮中，亚洲市场最大的一单，仅次于谷歌的847.5亿美元、英特尔的200亿美元。

B | 范立刚，就是回迁居民中的一员，凭着一手维修手艺和热心肠，他被大伙儿亲切称为"好人"，并和乡亲们一起融入新社区、开启新生活。

C | 极度烧钱、重资产的AI军备竞赛，已经不能纯靠自由现金流来支撑了。阿里的自由现金流已经连续两个季度净流出。财报会上阿里CFO徐宏说，必须capex先行。系列报道《自豪！我是雄安人》，今天带您认识他。雄安新区容西片区清泉社区居民 范立刚：我叫范立刚，我是首批回迁容西片区的居民，我也是清泉社区志愿服务队的一名（成员）。800亿配股，就是给这句话一个及时的注脚。而吴泳铭的三年回本"狂言"，也有了资本的重量。雄安新区容西片区清泉社区居民 范立刚：通过这几年志愿服务活动，人们也给我起了好多外号。阿里巴巴曾是中国现金流最充沛、最赚钱的电商公司。如今也要通过配股融资，这标志着，那个靠电商现金流输血AI的阿里，正式结束了。我还是喜欢给我叫"好人"。这声"好人"，是老范一趟趟爬楼、一件件维修攒出来的口碑。从这一刻起，它要开始用股权换AI的弹药，这家公司，也在资本层面上成为了一家重资产AI公司。

D | 01很多人看到"配售800亿港元"的第一反应是：阿里缺钱了。2022年9月，原容城县南张镇段庄村的范立刚搬入新居，成了容西片区最早一批回迁市民。阿里的现金流确实在恶化。

E | Q2单季资本开支676.78亿元，同比暴增75%；自由现金流净流出446.70亿元，是去年同期净流出规模的2.4倍，且连续两个季度净流出、连续11个季度同比下降。刚住进新小区的新鲜劲儿还没过，他就先察觉到了老邻居们的难处。去年2月公布的三年3800亿元AI投资计划，截至6月季末已累计投入1900亿元，进度过半。但阿里账上仍有465亿美元的净现金，资产负债表仍可说稳健。

F | 雄安新区容西片区清泉社区居民 范立刚：这回迁了之后，你说都是原先村的居民，你现在分散了，好多人也都不知道修什么东西，找谁去？上哪找去？也不太方便。此时配股，当是长远的战略考量。2024年7月，清泉社区建起雄安新区首个社区公益服务站，"艺+巧手"维修志愿服务队也随之落地，范立刚成了队里的骨干。它完全可以选择发债，却选择了股权融资，意味着管理层宁可让现有股东承担稀释的代价，也要把更多资本绑上阿里的AI战车。雄安新区容西片区清泉社区居民 范立刚：现在我们志愿服务队13个人。

G | 这是一种用股权换时间的战略动作：在AI军备竞赛最凶险的窗口期，用股权资本锁定多年的投入能力，避免未来被自由现金流的波动牵着鼻子走。吴泳铭在8月20日的电话会上亲口说："全栈式AI平台服务的商业模式，本质上是一个重资产的商业模式。咱们社区工作人员在群里边发一下，说哪哪需要有什么维修，看看谁有时间，我们就会主动地、自动地报名前去，一同把这个事干好了。这句话是配股800亿的最佳注脚。有意思的是，队伍里的人越聚越多。重资产生意的早期阶段，经营现金流往往是负的。如果用债务融资，利息支出会进一步压垮本就脆弱的利润表（阿里Q@净利润已经同比跌75%）。

H | 不只是维修，会理发的来了，懂缝纫的也来了，磨刀、治安巡逻……谁有手艺，谁有时间，都愿意搭把手。

I | 股权融资虽然稀释老股东，但不增加财务杠杆，给AI业务留出了最宝贵的时间。

J | 时机也选得非常精明。雄安新区容西片区清泉社区居民 范立刚：就好像是什么呢？好像是针线，穿针引线，把各个村回迁群众联系到一起，凝聚到一块，成立一个新的大家庭。

K | 8月20日财报电话会上，吴泳铭刚刚给出那句"狂言"：AI算力Capex投入可在三年内回本，随着毛利率提升和自研芯片比例提高，有望缩短到2.5年甚至2年。都在用自己的行动，来为雄安的建设、雄安的发展，做一些力所能及的事情。大家伙儿为什么这么主动？道理其实很简单：亲眼看着家乡越变越好，日子越过越舒心，便打心底里珍惜这片新家园。雄安新区容西片区清泉社区居民 芦艳青：上哪哪是家，关键问题（是）你要踏下心来，你要怎么把家园建设好。马上，阿里就用800亿港元配股把"狂言"落到了资本动作上。先给估值表，再要筹码，这个顺序极其讲究。800亿港元这个数字，恰好对应阿里未来两年AI Capex缺口的重要补充。剩余1900亿要在两年内砸完，平均每年950亿人民币。更重要的是，阿里抓住了港股流动性充裕、全球资本做多中国AI资产的窗口期。当然，配股从来不是免费的午餐。800亿港元的新股配售，意味着现有股东的权益将被稀释，具体比例取决于最终发行价和发行规模。在一个股价从高点回撤近50%、较2019年发行价折让近三成的位置上启动配股，阿里的谈判筹码并不优厚。但它依然选择了这么做，说明在管理层眼中，AI军备竞赛的时间窗口，比短期的股价尊严更重要。02把过去五天阿里的动作连起来看，是一条完整的战略弧线：先证明AI账算得过来阿里又放出了"狂言"，再用股权融资把这本账的资本底座焊死。

L | 从前脚下是沾着泥的田埂土路，如今眼前是绿树成荫的宽阔街道，熟悉的家乡，正以全新的模样，稳稳托举着他们的新生活。范立刚在这片土地上生活了几十年，这份变迁他感受得最真切。雄安新区容西片区清泉社区居民 范立刚：现在修了马路，小区，还有各种街角公园，15分钟生活圈肯定是能保障。

M | 现在确实生活挺方便的，这个变化也实实在在的，大家伙儿都看在眼里了，都记在心里了。

N | 从此，阿里的AI投入不再是"用电商利润喂养"的权宜之计，而是有了独立的、长达多年期的股权资本支撑。此时再回看蔡崇信6月的发言，有了先知先觉的意味。

o | 彼时，蔡崇信在巴黎VivaTech峰会上透露，"电商每年创造250亿美元自由现金流"，AI的钱就来源于此。

p | 居住环境提了质，精神生活也跟着富了起来。但仅靠它不足以支撑阿里的AI投资了。阿里合伙人真正的挑战，来自于现金流管理，来自于电商+AI双线作战的平衡。电商反哺AI，不是长久之计。雄安新区的社区配套从规划之初就照着"适老适幼"标准打造，老年活动中心、健身广场、书画教室一应俱全，搬上楼的乡亲们，很快就找到了新的乐趣与圈子。雄安新区容西片区清泉社区居民 杨士芬：现在这个生活特别丰富，特别好。延伸阅读：马云带阿里合伙人下田插秧）800亿港元的股权融资，为阿里AI业务开辟了新的、不依赖经营现金流的资本通道。过去的阿里，是一家用经营性现金流自我造血的公司。

q | 我们这有一个老年活动中心，你看这是我画的画，不那么好吧可是挺开心。电商赚来的钱，投入云业务，云业务赚钱后再投入下一个业务，这是一种有机的、渐进的、现金流自给自足的增长方式。它让阿里在二十年间成长为市值最高的中国互联网公司，也让它对外部资本市场的依赖降到最低。现在的阿里，增长方式正在发生根本性改变，从重资产的"电商+云"、到更重资产的"AI全栈"，阿里的资本密度正在指数级跃升。

r | 雄安新区容西片区清泉社区居民 范立刚：好多娱乐项目、娱乐活动，实实在在地能感觉到脸上边都带着微笑，确实挺好的。电商每年250亿美元的现金流，已经不足以独立支撑这场战争。尽管阿里的AI投资收益颇丰，比如投资长鑫科技浮盈1600亿，但那是纸面的，并不能马上兑现。它必须把公开市场融资提上日程，用股权稀释换取AI军备竞赛门票。这是一个宿命性的转折。AI算力的三年回本、即时零售的2029财年盈利，这些慢钱生意，需要慢钱性质的资本来匹配。"十四五"以来，雄安新区已有16.9万名群众告别乡村、喜迁新居。股权资本，恰恰是最"慢"的钱：它没有利息压力，没有到期日，允许公司在数年时间内专注于长期回报。市场分析预计，此次配股将稀释股权约3.5%，老股东们的股权权益会缩水，但他们换来的，将是对未来AI资产的期权。就看大家怎么算这笔账了。03现金流失血并非阿里独有的现象。从农民到市民的转变，不只是身份的更新，更是从"有房住"到"住得好"的全方位升级。完善的生活配套、贴心的社区服务、不断下沉的政务资源，让回迁群众的日子过得越来越踏实。雄安新区大河片区兰庭苑回迁居民 高宇菲：最让我开心的事，就是我在家门口找到了一份工作，现在的我就是一名客服管家，由回迁业主变成服务老乡的管家，让我对家有了更深刻的理解。雄安新区天视通用航空有限公司总经理 柴进：我是土生土长的雄安人。全球科技巨头都在狂砸资金豪赌AI。谷歌、微软、亚马逊都出现少见的现金流转负，国内的腾讯也是。

s | 2023年，我从北京回到家乡，开展科普教育这一块。字节没有上市，但它是大厂中砸钱最猛的，现金流的挑战也是意料中事。

t | 从它（雄安）的对一些政策的一些利好，再到整体的环境来说，它（雄安）的改变真的是日新月异。因此阿里这800亿港元配股也不是孤立事件，而是一场正在全球发生的浪潮。2026年，全球AI头部公司正在竞相通过股权市场加码基建：谷歌6月发股募资847.5亿美元，英特尔8月增发200亿美元。所以说作为雄安人，我能在雄安创业的话，我也是感到比较自豪的。雄安新区容东片区回迁居民 田凤：就觉得现在这日子越来越有奔头了，大家伙儿在家门口就可以有活干，也有钱赚，就打心眼儿里觉得我是雄安人，我自豪。加上阿里800亿港元（约102亿美元），仅这三家公司的股权融资规模就超过1100亿美元。这还不包括亚马逊、微软、Meta等通过债权市场筹集的巨额AI资金。

u | 国内大厂也都在加紧融资。截至2026年6月，腾讯已累计发行多笔美元票据、离岸人民币点心债，总融资规模近47亿美元（约315亿元人民币），创下腾讯2020年以来最大融资纪录。2026年6月，彭博社披露，字节跳动正与多家银行就一笔约200亿美元的离岸银团贷款进行初步洽谈。一个旧的时代结束了，一个新的时代正在开启。

v | 2019年，阿里巴巴在港股上市，发行价是176港元，募集资金净额约875亿港元，那是中国互联网最大的电商巨头在全球资本市场的高光时刻。七年过去，那个阿里已经变了。

w | 2026年8月23日，阿里启动港股上市以来首次新股配售，募资800亿港元，100%投入AI。这一天，市场买的将是"算力运营商"的故事。七年间，阿里的身份完成了一次静默的切换，从用现金流自我造血，到用股权融资换时间；从赚快钱的电商巨头，到赚慢钱的AI重资产运营商。800亿港元配股，是这场切换的资本烙印。旧阿里远去，新阿里正在股权融资的轰鸣声中诞生。它带着800亿港元的弹药，背着3800亿元的军令状，握着"三年回本"的估值表，走向一场没人敢停下来的全球AI军备竞赛。配售会有稀释，股价会有阵痛，市场会有争议。但方向已经不能再清晰。这是一场跨时代的豪赌，谁都不想被抛下。